La recuperación económica no es sotenible

En Capital Bolsa aparece un interesante artículo detallando un informe realizado por Comstock Partners, en el que afirman que la recuperación económica no es sostenible.

Los principales puntos del artículo, referidos a la economía norteamericana son:

- Esta recesión ha sido causada por una crisis de crédito debida a un boom artificial, y por lo tanto, se parece bastante a la Gran Depresión del 29.
- El boom de consumo provocado por el exceso de liquidez ha hecho aumentar la capacidad productiva a niveles superiores a los que serán necesarios ahora.
- El gasto actual de los consumidores está a niveles insostenibles. Debería reducirse en un 6% del PIB para alcanzar niveles que puedan mantenerse a largo plazo.
- La deuda de los hogares está en el 99% del PIB, cuando históricamente ha estado en un 57%. Debería reducirse para alcanzar niveles sostenibles.
- La tasa de ahorro, ahora en un 4% del PIB, probablmente subirá hasta el 9%, debilitando el consumo y con ello la actividad económica.
- Los progresos observados en la economía se deben casi exclusivamente a los incentivos del gobierno
- El 25% de los hogares con hipotecas obtendrían por su vivienda un precio inferior al saldo pendiente de su hipoteca.
- Aparecerán nuevos países con problemas con su deuda soberana (aparte de Dubai y Grecia)

A-B:
Ninguno de los datos aportados por el artículo supone una novedad. Son datos que el mercado conoce desde hace bastantes meses. Es evidentes que, desde un punto de vista macroeconómico, la situación actual tiene poco que ver con la de recesiones anteriores. El crecimiento de los últimos años se ha debido a un incremento espectacular de la deuda de hogares y empresas. Este endeudamiento difícilmente puede seguir subiendo y, si no sube, no habrá crecimiento económico, salvo que el sector público se endeude fuertemente.

Así, podemos considerar varios escenarios posibles:
a) El escenario más lógico, considerando los datos, es que estamos a punto de entrar en la recesión más larga de las últimas décadas, hasta que el nivel de deuda se reduzca a un nivel sontenible.

Pero también podría suceder que:

b) Tal vez la economía es capaz de soportar niveles de deuda mucho mayores, y ésta podría seguir aumentando durante unos años más (luego vendría una gran recesión, pero eso puede tardar bastantes años aún).
c) Las autoridades seguirán con relajación monetaria hasta que aparezca una tasa de inflación elevada. El nivel de deuda irá disminuyendo debido a la perdida de valor real por una inflación alta, y así quedará equilibrado en unos cuantos años.
d) Aparecerán nuevos sectores productivos, que permitan un crecimiento económico sin necesidad de seguir aumentando la deuda.

Debido a la peculiaridad del momento actual, resulta difícil hacer una previsión creíble. En el corto plazo, si algo se sale del camino previsto por las autoridades, podrían aparecer nuevos episodios de pánico, hundimiento de mercados financieros, etc. Es evidentes que el modelo económico vigente hasta 2007 no puede volver, la clave es si se podrá crear uno nuevo que lo reemplace y, algo que no hay que olvidar, si ese nuevo modelo creará empleos en las economías occidentales. El sueldo es la principal fuente de ingresos de la mayoría de la población. Si los puestos de trabajo de los nuevos sectores se crean en China, difícilmente podrán recuperarse nuestras economías.

Nuestro punto de vista es que la inversión en renta variable es muy arriesgada en este momento. Las subidas de los últimos meses parecen estar condicionadas en buena medida por los estímulos públicos, lo que probablemente las habrá llevado por encima del nivel que sería razonable. Tal vez los mercados sigan subiendo, pero la relación riesgo-beneficio no compensa demasiado en este momento.